智谱和 MiniMax，把大模型做成了两种生意

头图来源：视觉中国 两家中国大模型公司，在五天里先后交出了上市后的首份中报。 MiniMax 先出：上半年收入 1.17 亿美元，同比增长 283%；8 月 ARR 超过 8 亿美元。智谱随后公布：上半年收入 9.54 亿元人民币，同比增长近 400%；8 月 ARR 达到 16 亿美元。 如果只看 ARR，结论似乎很简单：智谱更高，MiniMax 紧随其后；两家公司都在讲 Token 调用量暴涨、企业客户增加、模型能力开始换来收入。 把数字放回财报，事情会变得复杂一些。 智谱上半年确认收入约 1.42 亿美元，MiniMax 为 1.17 亿美元，两者实际收入规模相差不远；两家的经调整亏损也几乎相同，都接近 3 亿美元。ARR 代表某个时点的收入速度，但无法直接替代收入、毛利和现金流。 两家公司都还没有走到盈利那一页。两份中报里，「期内亏损收窄」都受到上市后优先股转换带来的会计因素影

原文：极客公园