价值真相 · 财报季｜美股中概3C巨头的“端侧 AI”溢价：硬件更迭周期里的毛利真相

2026年，利润表正在改写估值坐标。当联想的AI服务器订单储备飙至540亿美元、百度的GPU云连续四季度三位数增长，中国科技资产的估值锚点正从“流量与GMV”转向“AI硬件渗透率与毛利率”。（本文作者为 Barrons巴伦，钛媒体经授权发布）在资本市场的叙事中，中国互联网资产的估值锚点长期与“流量”和“GMV”挂钩。但在2026年的中期节点，这一逻辑正在被硬件端的利润表颠覆。随着2026年第二季度财报季落下帷幕，我们可以看到一个清晰的产业轮廓：以联想集团、百度为代表的中国科技硬件巨头，正借助“端侧AI”的东风，在硬件更迭的周期里重构利润结构。这不再仅仅是关于出货量的故事，而是关于在存量时代，中国科技资产如何通过AI硬件渗透率提升，实现“毛利溢价”的深层逻辑。ISG破局：联想实现盈利结构性改善长期以来，市场对硬件制造商的估值桎梏在于“低毛利”与“周期波动”。然而，联想集团2026/27财年第

原文：钛媒体